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M2吹响债市集结号较好

发布时间:2020年11月20日    点击:[0]人次

本周发布的一系列重要经济指标显示,“保增长”初现成效。

信贷反弹、货币供应量快增,对股市和商品市场是好消息,却拉响了债市“空袭警报”。

上证国债指数日K线图显示,自1月5日上摸121.53点后,指数一路下行,直奔30日均线。1月15日,上证国债指数收盘于120.80点,创年内新低。

多数分析师认为,在资金面泛滥而利空不断的环境下,投资应从激进转向保守。

M2反弹打压债市

本周公布的经济运行数据显示,货币供应和信贷全面回暖。2008年12月,人民币贷款增加7718亿元,同比多增7233亿元。2008年12月末,人民币各项贷款余额按可比口径同比增长18.76%。在贷款增速的推动下,广义货币供应量(M2)同比增长17.82%,增幅比上年末高1.08个百分点,比上月末高3.02个百分点。狭义货币供应量(M1)和市场货币流通量(M0)也有不同幅度增加。

事实上,在数据正式公布之前,市场上已有主动“出货”现象。本周的债券市场一路下跌,上证国债指数从周初野外宿营也可以如此浪漫温馨!的121.25点跌至周四的收盘价120.80点,创下年内新低。

对此,第一创业分析师刘建岩表示,连续的信贷投放大幅增长,很可能使投资者对债市(特别是中长债)的态度,由前期的犹豫转变为警惕和规避。虽然当前率曲线已经处于极度陡峭的形态,但是受此冲击的影响,其向平坦化调整的趋势很可能暂缓,甚至中长期收益率会有所回升。

但他认为,“在明确的经济下滑趋势和流动性泛滥的情况下,收益率可能的上升幅度将会很有限。”

浦银安盛基金的研究报告中也指出,M2增速在去年12月大幅反弹至17.8%只是短期现象。由于不少市场观点认为长期债的调整空间有限,“在利率如此之低的情况下,做空的成本也很低”,甚至可能为机构配置性的需求提供了阶段性的进场机会。

他们进一步分析认为,贷款的大幅增加主要来自短期贷款与票据融资。从2002年以来的历史数据来看,短期贷款一般集中于年初的一二月份,而2008年12月份短期贷款的快速增加,可以看成是政策刺激的结果,也可以看成2009年一二月份短期贷款的前移,应该说这部分贷款的可持续性不强。如果未来两个月短期贷款与票据融资没有继续大幅增长,整个贷款数据的高增长将是不可持续的,债券市场向好的格局仍将维持;反之,则需作出调整。

债市风险加大

尽管宏观经济数据的效果还有待观察,也有分析人士认为,债市调整反而是买入的机会,但债券市场的风险正在加大,已经成为多数机构和分析师的共识。

“近期发行的短期融资券,主体评级在AA+以下的在增加,这可能预示着未来一段时期内,债券市场高信用风险的特征突出。”信达分析师李建朋指出,从发行利率方面来看,同级别短融的发行利率下降明显。根据供求理论,大量的短融供给应该要抬高发行利率才对。一个合理的解释是,市场对短期债券需求极为旺盛,机构投资者很可能已经“饥不择食”。

第一创业分析师胡泽利也认为,从近期交易所收益率的变化来看,市确保执收任务指标的完成场在短期内对债券市场的看法或许有所转变。

中信证券分析师胡航宇认为,商业银行对长期债券较为谨慎,尽管流动性过剩会迫使商业银行被动配置一部分长期债券,但商业银行可能宁愿保持较高的备付金规模,也不会大规模配置长期债券。

中信证券建议投资者2009年采取相对保守的投资策略,具体包括:降低久期至5年左右;关注收益率曲线前端,即主要配置5年期及以下的债券品种;重点配置AA级以上的信用产品,如中期票据和、等。(一周)

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